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为什么一个研究员老是念打油诗?——兼论5000点是什么梦

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发表于 2017-9-22 20:50:19 | 显示全部楼层 |阅读模式

                               
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上期我们说新周期跟它的短期分析,
中间其实是没有逻辑关系的,
而总是跟着短期数据变来变去。
看出这一点逻辑问题来,
甚至不需要很专业的经济学背景,
当然需要认真进行逻辑推理。
据说该分析师还有一个特点,
经常喜欢写打油诗,
就动不动唱红歌,
来几句有诗为证。

                               
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研究报告又诗又唱的,
大家就觉得特别扭,
但是又说不上什么原因。
是不是研究宏观都这样,
一言不合还要像印度电影一样载歌载舞?

                               
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我认为研究员写诗有两种可能性,
一种是已有客观的证据和逻辑推理,
写着写着写嗨了,诗兴大发。
像我们以前的助理能改写滕王阁序。

                               
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还有一种是研究本身缺乏客观证据和推理,
就利用带有情感色彩的语言去引导读者,
这是一种语言陷阱,
叫着色移情,
虽然不能简称色情。
正常的研究是冷静的观察、实验、假设和计算,
一旦使用太多的情感的时候,
就得怀疑他是不是想掩盖逻辑推理上的漏洞,
放烟雾弹来引导投资者。
那就拿他引以为傲2015年的5000点论来说,
我们知道当时他说5000点不是梦,
但事实上5000点变成了一场噩梦。
这是他无法预料的。
就跟他去年拿着党章冲进股市,
今年讲的新周期的套路本质上一样,
换句话说,就是心周期,
心理的涨跌周期。
这是一种非常糟糕,极其错误的研究方法,
不但不能引以为荣,
更要引以为戒。
我们现在就把他的报告拿出来看一下,
2014-2015年报告大概有200多篇,
真正核心的报告只有六篇。
在这六篇当中,
他反复强调的有两句话,
拼凑成了他的所谓转型宏观。
第一句是改革提速,无风险利率减半,风险偏好上升。
第二句是新5%的经济增速要比旧8%好。
他提这两句话主要的目的是,
判断股价变化的方向。
从决定股价的因素来看,
内部因素是分红或盈利,
分红越高,股价越高,
外部因素是无风险利率和风险偏好,
无风险利率即国债利率,
无风险利率越低股价越高,
风险偏好越大,股价越高。

                               
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先说无风险利率,
首先声明我们都是支持改革的,
但是改革的进程由国家和中央战略决定,
不由我们来决定,
更不由他来决定,
他只能推断。
他的推断是改革提速了,
资金从无效益的部门退出,
进入有效益的部门,
所以无风险利率就降低了。
无风险利率下降的观察没问题,
但可以有各自的角度。
当时我们也是这么判断的,
虽然我们的依据是2014年底开始央行一系列降息降准,
降低了无风险利率。

                               
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但是为什么风险偏好也会上升他没法论证,
改革如何改变风险偏好是不可测量的。
他只能说看到大家的钱从买理财产品都转移到买股票去了,
所以风险偏好在上升。
这里犯了循环论证的逻辑错误,
把要证明的结论反过来变成了原因。
就好像从证明因为你吃得多,所以你胖,
变成了因为你胖,所以你吃得多。
此外,影响股价的还有分红。
经济下行的时候,企业的盈利整体要跌下去。
5%经济增速的企业盈利肯定比8%差了很多。
但为了要得到股市涨到5000点的结论,
他提出了第二句,
就是新5%的经济增速要比旧8%好。
并举了日本、韩国的例子来论证。

                               
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一般人这时就被搞晕了,
大家只知道岛国的动作片,
韩国的整容,
谁又研究过他们的经济呢,
还以为这是什么高深的经济专业见解。
其实不论他怎么论证,
始终只是一个语言陷阱。
在心理学上,
人有一种心理账户,
比如捡来钱没有自己挣来的钱看得重。
这是一种有区别化的心理,
其实捡来的钱和挣的钱在价值上完全一样。
新5%比旧8%好这种论调是利用了这种心理,
他说改革构筑的5%,比靠刺激拉动的8%要好,
就像是捡来8%,比不上挣到的5%。
哪种是新5%
哪种是旧8%,
完全成了主观判断,
这不是颠倒黑白,
是直接颠倒数字。
随意变换主观定义,
所有数字都没法正常比较了。
就好像你身高比他高,
他会辩解说,
因为他学历高,
他是新高度,
你是旧高度,
所以他反而身高比你高,
偷换了一下高的定义而已。
股价模型用的就是分红,
不用区分什么新分红和旧分红,
不涉及经济增长质量的问题。
最后就推出一个有悖经济学常理的结论,
经济越差,股市越好。
又写又唱也是掩饰上面的两个逻辑漏洞,
经济下行没关系5%比8%好,
改革红利还没有释放没关系,
树上的花没开没关系,
人们心中的花已经开了。

                               
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就是我们说的着色移情。
还套用了一下索罗斯的金融炼金术,
我本人专门研究过索罗斯,
索罗斯真正意思是认知的错误会被修正。
下期会讲我们当时的分析,
这里简单提一下。
当时我就一直在跟这种
所谓转型宏观做不屈不饶的抗争。
我们当时的分析是无风险利率开始下行,
(经济学上通常假设风险偏好不变,因为难以测算)
同时经济增速还在下行,
两种力量相互牵制,
市场有上涨机会,
但是要高度关注下跌风险。

                               
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心中花开的主观判断就是一种心周期,
并且没有风险控制,
既然所有的因素都是朝着一个有利的方向,
何来风险?
却逃不脱盈亏循环的宿命。
后来事实也证明,
怎么涨上去的,怎么跌回来。
2015年5-8月股市波动实在太大了,
给无数人带来了一生的创伤,
因为很多人是一点一点入市的,
筹码是逐步堆累上去的,
杠杆到了最高点大盘轰然倒下,
所谓转型宏观鼓吹出来的预期无法兑现。
他自己说大家疯狂的时候,
他说了句风高慢走,
反而就他最清醒了。
我们发现这句孤零零的话躺在4月的一份报告中,
仅一句话,
只有语言对冲的意义,
因为提示风险跟他整个逻辑链条是不符的。
相当于说大家往上冲往上冲啊,
然后再补一句小心别摔着了。
我们把当后面他写的那些报告再列一遍,
主要的还是他的老三句,
包括经济越差,股市越火。

                               
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5000点还可以上,
还有经济先下后上U型,
企业盈利好转,
然后股价继续再升上去,
那就不是新5%了,
是新6%了,
新不新他说了算。

                               
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这种所谓的转型宏观,
完全违背了经济学的理性分析,
故意引导主观心理投机,
上面立一个大概念,
改革、转型、新周期,
下面是漏洞严重的论证,
补上煽情的打油诗,
本质是拿来炒作心周期。
并且一再如法炮制,
概念变,方向变,但套路不变。
这种炒作方法如果再次得手,
投资者教育不但落空,
很可能2015年也不会离我们远去。
下一期我们再讲我们一直是如何与之斗争的,
以及什么是正确的宏观分析方法。
引用出处:
《宏观随笔:索罗斯的反身理论》,宏源宏观,2014年2月11日
《新5%比旧8%好——“转型宏观”新框架之二》,国君宏观,2014年7月19日
《论对熊市的最后一战——宏观研判之五》国君宏观,2014年9月2日
《十一问索罗斯:货币机制、汇率和利率体系》,宏源宏观,2014年10月8日
《战熊记之初心不改——宏观研判之十》国君宏观,2014年12月1日
《新金融炼金术:如何从宏观视角抓住大牛市——转型宏观之八》,2015年1月25日
《为什么经济越来越差,股市越来越火?——国泰君安宏观周报(20150412)》,2015年4月13日
《货币、流动性和认知---5.28之前的索罗斯》,宏源宏观,2015年5月29日
《5000 点之后,中国经济和大牛市向何处去——宏观研判之二十二》,2015年6月8日
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
一个骗子
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
想想李大霄,不难理解如今研究员成天写诗写段子也是可以理解的。当年美女分析师幸好没成主流[捂脸]
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
什么时候开始首席经济学家变成了经济学家?
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
本来你说你的,他说他的,靠不靠谱,群众的眼睛里雪亮的,但你整这么多字说他,方向错了。
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
是白日做梦
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
这就是中国砖家啊
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
写打油诗也许很可笑,但充满专业术语个貌似严谨态度的那些分析不也是跟放屁一样么?理性是我们必须使用的,但理性的局限你知道么?我来告诉你,理性不可能认识真相——这是东西方文化的共识!
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
那也叫诗,没人收尸
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
还有创造新名词。其实一切原本都是可知的,硬是被整成了不可知。
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
又是猜猜猜
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
[呲牙][呲牙][呲牙][呲牙]
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 楼主| 发表于 2017-9-22 21:50:20 | 显示全部楼层
任二霄同志啊
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